面向标普 500 的宏观衰退风险择时叠加

研究问题

公开可得、周频的宏观经济数据，能否系统地识别出应当降低标普 500 暴露的时期——并且足够精确、不至于因频繁反复（whipsaw）付出过高成本，从而相对买入持有改善风险调整后收益？

方法

• 从 FRED 上 25 年以上、共 58 个宏观指标出发，用事件研究找出最强的单一信号——初请失业金。
• 构建仅基于劳动力市场的综合信号，将初请失业金、非农就业与失业率合成为周频 z-score，并按体制进行仓位缩放（0–150% 多头）。
• 使用初值（vintage / FRED ALFRED）数据，避免后续修订带来的未来函数。
• 在 2006–2026 共 21 个样本外年份上以扩展窗口 walk-forward 验证，并辅以“去十年”稳健性检验与校准漂移监控。

结果

该劳动力综合叠加策略的样本外夏普为 0.586，对比买入持有 0.43；最大回撤 −27.6%，对比 −57.4%；年化收益 +9.75%，对比 +8.72%。样本内到样本外的夏普衰减仅为 −0.006，表明没有明显过拟合。该叠加在保留股票暴露的同时，于衰退期系统性降险——其中最显著的是在 2008–2009 年规避了约 35 个百分点的回撤。

后续工作

• 在保持不过拟合纪律的前提下，将指标集扩展到劳动力市场之外。
• 在相关股票代理与国际指数上测试该叠加策略。
• 配套一个实时周频信号生成器，用于持续监控。